华东医药（000963）销售费用低 “减肥药”获国内首发丨公司研究

医药行业曾经被认为是一个坡长厚雪厚的黄金赛道，上市公司的数量也非常众多。申万一级行业指数-医药生物（）由365个成分股组成，仅次于机械设备一级行业的413家，在全部一级行业分类中排名第二，总市值排行第五。

申万行业分类将医药生物行业进一步划分为化学制药、生物制品、医疗器械、医疗服务、中药和医药商业（医药流通）六大细分板块。而按照细分行业，化学制药板块分为四大类，分别是：基础化工原料、医药中间体、化学原料药和化学制剂。在申万二级行业化学制药（）指数中，共有123家成分股，其中权重最大的三家上市公司分别为恒瑞医药、复兴医药和华东医药。恒瑞医药将在19日发布中报，复兴医药将在30日披露中报，三只权重股中只有华东医药（）率先发布了2023中期业绩报告。

8月15日晚，华东医药（）披露2023年半年报，2023年上半年营业收入203.85亿元，同比增长12.02%；归母净利润14.34亿元，同比增长6.96%；扣非归母净利润14.27亿元，同比增长12.24%。华东医药称，上半年业绩实现2020年以来半年度营收和净利润首次恢复双位数增长。

华东医药股份有限公司（证券代码：00963）创建于1993年，总部位于浙江杭州，1999年12月在深圳证券交易所上市，业务覆盖医药全产业链，主要产品包括中药肾病系列 、糖尿病系列 、免疫抑制剂系列 、消化道系列 、心脑血管系列等药品。

今年以来，华东医药因为在人胰高血糖素样肽-1（GLP-1）受体激动剂的进展而备受资本市场关注。所谓GLP-1就是胰高血糖素样肽-1（-like -1）的英文首字母，它是由肠道细胞产生的一种激素，会刺激增强胰岛素的分泌，抑制胰高血糖素分泌（胰高血糖素会增加血糖含量），同时还会延缓胃排空的速度，使人不会感觉到饥饿，因此食欲就会下降。科学家在使用GLP-1治疗糖尿病的实验中，意外发现了接受实验的患者体重平均降低，因此他们推断出GLP-1还有减轻体重的功效。

人胰高血糖素样肽-1（GLP-1）的受体激动剂就是今年大火利拉鲁肽，原研企业为丹麦胰岛素巨头诺和诺德，根据本周发布在医学期刊《心血管药物与治疗》的一项研究，诺和诺德公司的重磅减肥注射剂（主要成分为司美格鲁肽）可以在10年内在美国预防多达150万例心脏病、中风和其他心血管疾病。

诺和诺德原研药的肥胖或超重适应证于2014年在美国获批，2015年欧盟获批，由于减肥药领域大获成功，诺和诺德今年以来创造了数十亿美元的收入，公司市值达到了创纪录的4200亿美元，这个数字超过了丹麦全国的GDP总值。有消息称，目前华尔街分析师和高管们关注的热点已经从人工智能(AI)转向“GLP-1减肥药”，后者的热度甚至有超过AI的势头。

不过，截至目前诺和诺德减肥适应证尚未在国内批准，其旗下另一款GLP-1类减肥药司美格鲁肽在国内的减肥适应证也尚未获批，这意味着华东医药利拉鲁肽成为国内首款GLP-1类减肥药。华东医药称，目前利拉鲁肽已正式实现商业化上市销售，并在全国各省积极开展挂网和进院的工作。

7月4日，华东医药发布公告称，全资子公司杭州中美华东制药有限公司收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药品注册证书》，由中美华东申报的利拉鲁肽注射液肥胖或超重适应证的上市许可申请获得批准。GLP-1药物利拉鲁肽注射液糖尿病适应证已于2023年3月在国内获批上市，肥胖或超重适应证则于2023年6月获批上市。

在最新的半年报中，华东医药并未披露更多利拉鲁肽的商业化进展，而是重点强调自身在内分泌领域的布局：公司有GLP-1及相关靶点8个产品，将继续探索与GLP-1相关靶点的创新项目，拓展减重、降脂、非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等相关适应证。同样是GLP-1类药物的司美格鲁肽注射液目前已完成I期临床并达到等效性研究终点，Ⅲ期临床研究工作已启动。

相关数据显示，我国是全球肥胖人口最多的国家，且呈现逐渐上升趋势。《中国居民营养与慢性病状况报告（2020年）》显示，我国成年人（≥18岁）中超重和肥胖比率分别为34.3%和16.4%。随着肥胖人群的不断增长，减重需求日益旺盛，全球减肥药市场规模不断扩增。据估计，受GLP-1类药物全球研发热潮和相关产品在减肥适应症上的亮眼临床数据驱动，到2031年全球减肥药物市场规模将达到371亿美元，2021年-2031年复合年均增长率为31.3%。中国减肥药市场也有望实现快速增长，未来空间广阔。多家药企也积极布局介入减肥健康市场。

比如，本次中报亏损的翰宇药业发布再融资预案，拟以简易程序向不超过35名特定投资者完成2.54亿元定增，募资将用于翰宇武汉产能改扩建项目、司美格鲁肽研发项目和补充流动资金。国际药业巨头也在加快研发脚步，德国制药巨头勃林格殷格翰表示，正在启动三项减肥药后期临床研究。

国联证券认为，随着减肥适应症获批和新一代产品临床推进，全球GLP-1类药物陆续进入收获期，国内也有数款创新药和仿制药进入III期临床。看好具备自主研发能力、核心产品有望成为同类最佳的创新药企；司美格鲁肽国内核心专利到期在即，建议关注生物类似药进度靠前且具备销售能力的药企；关注受下游需求驱动的多肽原料药和医药外包（CXO）企业。

此外，7月以来医药反腐风暴席卷医药行业，药企的销售费用成为外界关注的焦点。从半年报来看，华东医药上半年销售费用30.84亿元，同比增长1.68%，约占总营收的15%，其中包括产品推广以及服务费15.07亿元。华东医药称，公司销售费用是包括医药工业、医美业务、医药商业和工业微生物等业务在内的总体销售费用。

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